三大石油公司中期业绩报告分析

油气价量双升使得三大石油公司今年的中期业绩十分抢眼。虽然三大板块因国际油价及成品油定价机制的影响表现各异，但涨势良好。预计，下半年仍将维持平稳态势。三板块大相径庭　　峰回路转有先机。在历经经济下滑、政策摇摆的大考后，我国石油巨头们终于走出了低谷，迎来了暖阳。日前，我国三大石油巨头今年的中期业绩报告悉数出炉，与2009年只有中石化一家利润增长不同，三大公司上半年业绩全线飘红。中石油赚钱，实现归属上市公司股东净利润高达652亿元，平均日赚3.57亿元；中海油净利增速快，高达109.6%，利润率，达到40%；中石化虽被炼油业务拖了后腿，但克服重重困难，净利润仍增6.7%，利润率也增长了5%。　　受国际油价及成品油定价机制的影响，三大公司的净利润虽然增长不一，但细细咂摸，三大石油公司中报亮点不少。业内分析人士认为，除了得益于油价的上涨外，各公司在全产业链方面的努力也对业绩大增贡献了不小力量。而下半年，三大公司将继续维持上半年平稳运行的态势。　　国际油价历来发挥着石油行业“定海神针”的作用，稍有波动，便能引起各大板块不小波澜。2009年上半年国际油价受金融危机冲击低位运行，三大公司发展所重点依托的采油业务利润大幅压缩，并且这种效应迅速传导到炼油、化工板块及下游销售板块，引起不小震荡，终导致三大公司整体业绩表现平平，甚至亏损。而今年国际油价随着经济形势的恢复逐步走高，各业务板块再次注入活力，斩获颇丰。价量双升 上游大涨　　综观三大石油巨头2010年的中期业绩，净利润增长总额差别较大。中石油位居位，达653.3亿元，中石化以355亿元位居第二，中海油以259.9亿元位居第三。三大公司业绩增长的共同特点是，利润增长主要由勘探与开采板块贡献。中信证券能源化工行业分析师殷孝东分析认为：“上游板块对国际油价非常敏感。去年上半年，国际油价低位运行，原油价格偏低造成三大公司上游板块业绩基数较低。今年上半年国际油价大幅走高，上游板块才会出现业绩飘红的大好局面。”　　2009年上半年，因受金融危机影响，全球经济陷入泥潭，国际原油价格暴跌。当时油价处于3年以来的低位，平均只有50美元/桶，因此三大公司采油业务利润被大幅压缩。今年上半年，国际油价呈现较大幅度的上涨。据统计，美国西得克萨斯中质原油和北海布伦特原油平均价格分别为78.3美元/桶和77.3美元/桶，比去年同期分别上涨51.7%和49.5%。我国原油价格与国际原油价格直接接轨。根据公布的三大石油公司中报，上半年中石油平均实现原油价格为每桶72.4美元，同比上升超过70%。中海油平均实现油价同比增长55%，达每桶76.6美元。中石化原油平均实现价格也同比大幅增长89.3％，平均实现销售价格为人民币3422 元／吨。　　受国际油价上涨的影响，三大公司采油业务利润率均呈现大幅增长：中石油的勘探生产业务板块实现经营利润733.7亿元人民币，比上年同期增长94.9%。中石化勘探生产业务板块实现经营收益220亿元人民币，同比增长299.7%。而作为专注于海上油气勘探生产的上游公司，中海油的的利润几乎全部来自生产石油和天然气，上半年油气销售收入同比大幅上升108.0%，达676.4亿元人民币。　　“今年6月1日起，我国国产陆上天然气出厂基准价格每立方米提高0.23元，推动石油公司天然气价格上涨。上半年中石化天然气平均实现销售价格同比增长10％，中石油天然气销售价格也增长了6％。这也在一定程度上助涨了三大公司上游板块的业绩。”殷孝东说。　　此外，今年上半年，国内经济回升向好，石油石化需求日益增长，各公司纷纷加大了勘探与开发力度。北京证券能源行业分析师张九辉分析认为：“各公司快速增长的油气产量也成为上游业绩大幅增长的重要原因之一。”　　2010年上半年，中石油通过不断深化地质综合研究，强化老区精细勘探，积极推进新区风险勘探，大力实施勘探开发一体化，国内油气勘探在塔里木盆地、鄂尔多斯盆地、渤海湾盆地、准噶尔盆地、四川盆地和柴达木盆地继续取得一批重要发现。上半年共生产原油4.25亿桶，同比上升1.7%，产量增幅为近年来。生产可销售天然气1.15万亿立方英尺，同比增长12.9%，继续实现快速增长。上半年油气总产量达6.17亿桶油当量，同比增长4.9%。　　中石化不甘落后，在油田开发生产方面努力提高储量动用率、油田采收率和单井产量，上半年生产原油1.49亿桶，与去年基本持平。但由于川气东送项目的投运，上半年中石化天然气产量同比大幅增加，生产天然气2006亿立方英尺，同比增长40.7%。　　中海油力争上游，油气净产量同比大幅增长40.8%，达创纪录的149.0百万桶油当量，其油气产量的增长主要来自于2009年和今年上半年新投产项目的产量贡献以及在产油气田的良好表现。今年上半年，中海油及其合作伙伴共获得9个新发现，并成功评价7个含油气构造。在中国近海，中海油取得了多个勘探新突破，主要包括一个大型发现蓬莱9-1和几个中型发现，包括垦利6-4、恩平24-2和流花16-2等。现今，中海油还制定了2011～2015年产量年均复合增长6%～9%的目标。　　综合各方面因素，中国石油大学经济管理学院院长、中国能源战略研究中心主任王震总结道：“尽管今年第二季度，受发达国家高失业率风险和希腊‘债务危机’的影响，国际油价出现窄幅波动，但整体而言保持了较高的水平。同时，三大公司在上游勘探开发方面的成本增长速度均小于其产量的增长速度，价量双升使得整个上游业绩呈现大幅度增长的态势。”成本大增 中游缩水　　与各公司勘探和开采板块业绩大幅增长相反的是，中石油与中石化炼油板块均出现不同程度的盈利下降。其中，中石油炼油板块上半年实现经营利润54.58亿元，比上年同期171.92亿元降低68.3%。中石化炼油事业部实现经营收益57亿元，同比降低71.4%。　　国家发改委投资研究所所长、中国投资协会会长张汉亚分析：“中石油、中石化炼化业绩同时出现下降，主要原因还在于国际油价上涨，炼化成本增加，而国内成品油的价格调整相对滞后，调整幅度未能完全到位。”　　张汉亚认为，炼化板块的业绩高低与成品油定价机制有很大关系，如果油价大幅上涨，炼油成本增加较大，而整个成本在产品销售终端得不到很好的释放，炼化板块的利润空间无疑会被大大压缩，势必影响其整体收益情况。　　我国国内成品油的价格调整与国际油价变动有22天的窗口期，两者并不是同时变化。由于窗口期的存在，当国际油价一路上涨时，国内油价不能时间做出反应，使得炼油利润率被压低，甚至处于亏损边缘。去年的情况则正好相反，国际油价快跌，国内油价慢降，增加了炼油利润率。这也是中石化成为去年石油三巨头中实现净利润同比上涨的原因。　　作为亚洲的炼油企业，中石化今年上半年原油加工量1.01亿吨，同比增长16.7%。汽油产量17.77亿吨，同比增长4.6%。柴油产量36.72亿吨，同比增长13.3%。煤油产量6.03亿吨，同比增长30.0%。相比去年同期，每吨炼油的毛利从432元/吨下降到237 元/吨。　　“尽管如此，中石化的炼油业务还是好于预期的。今年第二季度，中石化的原油采购管理非常精明。公司趁油价下跌之机采购了大量原油，成功地将上半年的平均石油成本同比增幅控制在了65%。因此，今年第二季度，中石化的炼油毛利从一季度的每桶4.28美元提高到了5.14美元。 按照国际会计准则，其二季度炼油业务的经营利润达到42.3 亿元人民币，环比增长了1.9 倍。”中银国际证券分析师刘志成表示，按照国际会计准则，上半年中石化炼油业务的经营利润同比下滑71%至57亿元人民币，主要还是因为去年的比较基数过高。　　　　虽然我国成品油定价机制还在进一步理顺中，但在下游销售板块，中石油和中石化上半年都取得不错的业绩。根据中报显示，中石化在2010年上半年面对境内成品油资源供应充裕、市场竞争加剧的局面，进一步加大市场开拓力度，巩固和拓展终端市场，并及时调整营销策略，终实现境内成品油总经销量6815万吨，同比增长18.1%。营销及分销业务实现经营收入人民币4928 亿元，同比增长55.1%。经营收益人民币145 亿元，同比增长15.5%。　　张汉亚认为：“除了成品油价格及销量同比均有增加外，中石化今年上半年依靠加油站网络，加快了非燃料业务的开发，这方面也对其销售板块的利润增长贡献较大。”截至6月末，中石化约有14500个加油站(占总数的48%)设立了“易捷”便利店，非油品营业额达到26.4亿元，同比增长120％。无独有偶。2010年上半年，中石油根据市场变化悉心调整营销策略,加强资源组织和投放，开拓机构用户，成品油销售实现市场份额稳步提升。汽柴油共销售5952万吨，同比增长26.6%，高于中石化18%的增速。其中，海外销售接近1000万吨，增长将近一倍，国内销售增速也超过17%，高于国内表观消费量12.5%的同比增速。终，销售板块实现经营利润75.3亿元人民币，比上年同期增长3.3%。　　殷孝东分析：“这样的业绩证明中石油在国内的销售市场份额有所上升，更多地替代了地方加油站的市场份额。”而对于石油公司营销板块的销售利润率和单位销售量的利润都出现一定程度下降的问题，他认为，这和与出口增加以及国内的竞争趋于激烈有关。 化工领域，中石化在福建乙烯、天津乙烯和镇海乙烯相继投产的情况下，上半年生产乙烯420.2 万吨，同比增长41.3%，化工产品经营总量2367.8万吨。但由于进入5月以来，乙烯石脑油裂解差有所收窄，终实现经营收益人民币83 亿元，同比下滑14.5%。　　“主要原因是今年一季度几个大型的石化综合厂开始大规模生产，增加了供应，但是同期需求并不旺盛，因而产品价格下降，5 月部分主要石化产品的价差开始缩窄，影响了终收益情况。”刘志成分析说。　　根据中报，随着新产能的释放，中石油炼油与化工板块上半年原油加工量、汽柴油产量和乙烯产量分别同比增长12.8%、11.1%和36.8%。化工业绩受二季度化工产品价格与原料单位成本价差减小的影响，环比减半。殷孝东表示：“相比采购成本低、成品油定价机制运行顺畅的去年同期，该板块虽然业绩大幅下降，但仍然好于去年下半年。”量效齐增 下游抢眼